9月下旬以來，甲醇期價整體呈先揚后抑態勢。雖然補庫以及港口貨源緊張提振期價，但需求端負反饋壓制價格反彈。后市來看，終端需求疲弱，而上游有新增裝置投產，價格仍將承壓。

　　大型裝置暫無檢修計劃

　　隨著秋季檢修結束，8月下旬以來，國內甲醇產量不斷增加。截至10月20日，國內甲醇開工率為78.89%，同比上漲11.44個百分點。據統計，10月，國內甲醇裝置檢修涉及產能310萬噸/年，少于9月的571萬噸/年，同時預計恢復涉及產能745萬噸/年，多于檢修涉及產能。后期除部分焦爐氣制裝置存在檢修計劃外，其余大型甲醇裝置暫無集中檢修計劃。

　　10月，西北地區存在幾套新建項目投產計劃，內蒙古久泰200萬噸/年裝置已于10月中旬投料，寧夏鯤鵬年產60萬噸和寧夏寶豐年產240萬噸裝置也有投產預期。據了解，寧夏鯤鵬新建60萬噸甲醇裝置預計10月下旬氣化爐投料，10月底左右出產品；寧夏寶豐三期240萬噸甲醇裝置預計10月底計劃點火，11月下旬開始投料氣化爐。整體來看，甲醇供應端存在增加預期。不過，從原料端來看，截至10月20日，煤制甲醇周度平均利潤（根據完全成本折算）為-1002.29元/噸，煤制甲醇周度平均利潤（根據現金流成本折算）為-602.29元/噸，利潤大幅虧損或影響企業開工意愿。

　　短時港口庫存水平偏低

　　前期伊朗等裝置問題導致海外供應趨緊，疊加國內臺風等特殊天氣，到船及卸貨節奏受到影響，9月我國甲醇進口量維持偏低水平。不過，9月伊朗部分停工項目陸續恢復，以及非伊貨源供應國內增量相對明顯。據預估，我國10月甲醇進口量或重新回歸百萬噸上方水平。

　　10月中上旬，受臺風天氣影響，部分船只航行以及卸貨速度緩慢，國內港口甲醇去庫明顯，對港口甲醇價格形成支撐。目前內地與港口甲醇結構分化，理論上套利窗口已經打開，但西北主產區因疫情導致物流受限，僅陜西關中等疫情影響較小地區有部分貨物流至港口，短期港口甲醇價格仍較為堅挺。不過，隨著進口甲醇到港量逐步增加，庫存有望提高。

　　下游終端消費恢復緩慢

　　在終端疲弱格局下，今年多數下游產品利潤不佳，特別是疫情使得后期需求存在繼續弱化預期。作為國內甲醇最大的下游，山東及沿海部分外采型烯烴企業負荷已經出現下降。據統計，截至10月20日，江浙地區MTO裝置產能利用率為46.02%，江蘇及浙江區域部分裝置降負拉低整體開工水平。目前，浙江興興69萬噸/年MTO已經停車；斯爾邦80萬噸/年雖已重啟，但僅七成負荷；寧波富德60萬噸/年運行正常，但開工不滿。

　　從沿海甲醇制烯烴盤面利潤來看，截至10月21日，甲醇制烯烴盤面利潤在-1130元/噸，比上月同期減少393元/噸。MTO利潤仍是甲醇產業鏈中較大的矛盾點，行業處于虧損將影響MTO的裝置動態。另外，9月下旬以來，乙烯價格自高位回落，MTO外采單體優勢改善。在終端消費整體恢復緩慢的背景下，需求端面臨的負反饋風險較大。

　　整體來看，供應方面，隨著內地甲醇裝置逐步恢復生產，以及內蒙古久泰等新建裝置產能逐步釋放，內地甲醇供應或逐步增加。此外，雖然港口庫存壓力整體較小，但海外甲醇供應恢復，進口存在增量預期。需求方面，MTO利潤仍是甲醇產業鏈中較大的矛盾點，需求面臨的負反饋風險依然較大。因此，預計后市甲醇市場偏弱運行為主，同時考慮到成本端存在一定支撐，預計下方空間也較為有限。（作者單位：瑞達期貨（002961））

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