01

　　邁科貴金屬周報-高位通脹下，美聯儲繼續強化加息預期，金銀低位徘徊

　　1.10月初以來，COMEX黃金、白銀先漲后跌，但總體延續自今年4月份以來的跌勢。

　　2.月初公布的美國9月制造業PMI指數明顯下行，導致美聯儲加息預期緩和，貴金屬價格上漲。隨后因為美國9月CPI數據仍然位于高位，加息預期再度強化，金銀價格走跌。由于人民幣匯率貶值因素，導致滬金銀表現偏強于外盤。

　　3.10月初以來，各宏觀因素疊加交織，美元指數因為英國央行、日本央行干預匯率一度導致反復波動，但最終仍然保持強勢，主要因為美國經濟相對其他經濟體仍然偏強，以及美聯儲貨幣政策預期仍然是最為緊縮的。強勢美元對貴金屬價格依然承壓。

　　4.上周美國公布的9月CPI數據雖然回落，但仍位于8%上方，并且核心CPI繼續上行，數據公布后，美聯儲11月份加息75bp的概率，由之前的略高于50%回升至接近100%。在貨幣政策保持緊縮背景下，貴金屬價格依然易漲難跌。

　　5.四季度，影響貴金屬價格的主要因素將是現實的貨幣政策依然緊縮，以及未來預期明年可能停止加息的預期，預期和現實的反復拉鋸，將影響貴金屬價格階段性行情，但總體處于低位震蕩反復盤整的階段。

　　6.結論及策略建議：滬金2212合約短線偏空，關注387一線支撐，滬銀以4350為界進行短線多空操作。

　　查看詳細報告：邁科貴金屬周報-高位通脹下，美聯儲繼續強化加息預期，金銀低位徘徊丨2022.10.17

　　02

　　邁科鋁鋅市場周報

　　【銅】

　　1.宏觀：中美歐9月經濟數據下滑，美歐核心ＣＰＩ繼續上漲，ＯＰＥＣ大幅減產挺油價，美11月加息漸進，俄烏戰事擴大信號越來越多。中期宏觀空頭持續兌現。

　　2.現貨：極端低庫存引發極端逼倉行情，滬銅現貨對11月升水基本維持在1600元以上，ＬＭＥ注銷倉單大增，升水回升到110美元，下游畏高暫停采購，但終端仍處旺季，如價格略有回落仍刺激需求，整體維持偏強格局。

　　3.結論及策略建議：旺季低庫存支撐近期強勢，但中期宏觀壓力持續增加抑制上漲高度。技術上主力合約達到8月以來震蕩平臺上沿，屬中期壓力區，逢高拋空遠月。但高升水令下跌有限，空頭要靈活換手，6萬近期支撐。本周主力合約主要波動區間63000-61000。

　　【鋁】

　　1.宏觀面高通脹、全球貨幣收緊以及美元維持強勢的壓力延續。

　　2.因川渝及云南地區電力供應緊張，3季度國內電解鋁供應增速不及預期，產量環比走低。4季度隨著內蒙新投產能落地，若云南地區減產無擴大，則運行產能面臨小幅回升，需求側轉弱，基本面邊際走弱。

　　3.4季度海外供應側干擾難有緩解跡象，但需求亦面臨季節性以及周期性的進一步下行壓力，價格難有上行趨勢。

　　4.因疫情導致的物流受阻、消費環比好轉以及電解鋁產出降低，電解鋁庫存有望維持低位，階段性支撐鋁價。

　　5.俄鋁事件導致外盤價格階段性抬升，比價回調。在LME對事件作出正式裁決之前，4季度供需外弱內強基本格局尚未有改變。若正式實施，將重新影響區域間貿易流，對全球整體供需實質影響不大。

　　6.總結和策略建議：本周價格延續震蕩波動區間：1800-19000元/噸。國內云南水電恢復預期，疫情封控，海外俄鋁以及地緣政治風險構成價格趨勢的較大不確定性。

　　【鋅】

　　1.云南地區鋅冶煉限產10%左右。但從原料端來看，國內目前鋅礦供應趨向寬松，且隨著9月進口礦流入，進口TC上行，硫酸價格企穩回升，煉廠冶煉成本下移，冶煉利潤得以改善，9、10月國內鋅錠產量預期增加。

　　2.國內低庫存的矛盾延續，但隨著鋅錠流通以及4季度產量提升，庫存開始小幅回升，地區間價差有望收窄，Back結構較難進一步擴大。

　　3.海外方面，鋅價繼續在宏觀壓力以及供應減少之間尋求平衡。2022年4季度可能有更多的煉廠面臨停產風險，但歐洲的衰退擔憂也令鋅價承壓。供需雙雙回落之下，LME庫存下降至僅5.15萬噸，但現貨對3月合約升水收窄至40美元/噸左右，擠倉壓力較前期有所下降。

　　4.總結和策略建議：國內鋅錠庫存低位，但國內煉廠產出有望提升，BacK結構難有進一步擴大，地區間價差有望收窄，而需求旺季不旺，基本面上有走弱的預期。海外方面，2022年4季度煉廠面臨停產風險擴大，歐洲的衰退擔憂也令鋅價承壓。供需雙雙回落之下，LME現貨對3月合約升水收窄，擠倉壓力有所下降。綜合來看，建議可嘗試在2212合約24000元/噸附近逐步建立空頭頭寸。

　　查看詳細報告：邁科鋁鋅市場周報丨2022.10.17

　　03

　　邁科黑色金屬周報-國慶節后需求中樞下移，偏弱運行關注是否下破

　　【鋼材】

　　1.供給：螺紋產量293.44萬噸（-7.73）同比6.11%，其中長流程-5.77短流程-1.96，熱卷產量312.93萬噸 (+6.94）同比+5.91%；五材產量整體回落其中建材減產相對明顯，大會期間周邊地區有一定燒結限產及檢修但體量影響有限，后續重點關注終端需求強度對利潤及供給的反饋。

　　2.需求：螺紋表需325.79萬噸（+66.89）同比0.64%，熱卷表需303.4萬噸（+19.39）同比-2.62%；上周表需整體環比季節性回升，因樣本內多一個工作日表需略有高估，但分化較為明顯熱卷恢復弱于螺紋，從建材日度成交水平看節后建材需求中樞明顯較節前下移價格開始走弱，后續關注需求回落后的中樞位置決定后續走勢。上周五財政部發文稱不得通過國企購地等方式虛增土地收入，市場情緒有所影響周五夜盤黑色系跳水；20大會議政策方針更多著眼于長期，短期繼續關注金融政策放松后地產銷售的恢復進度。

　　3.估值：鋼廠盈利比例48.05%，鋼聯口徑下熱卷毛利-255元/噸，螺紋-53元/噸，整體盈利水平偏低但未全面現金流虧損，需求若進一步走弱則仍有有負反饋的風險。螺紋、熱卷01合約基差230、128元/噸處于同期偏低水平，現貨上行動力不足情況下后續存在盤面下行擴基差的可能性。

　　4.總結及策略建議：節后需求中樞下移價格偏弱運行。螺紋熱卷01合約上方3850-3900阻力明確，下方3650-3600短期支撐，關注是否能有效突破開始負反饋。套利方面，有現貨資源者關注期現正套機會。

　　【鐵礦】

　　1.供給：上期全球發運2797.5萬噸（-371.8），季末沖量結束環比有所回落，而國內前期資源集中到港整體回到往年同期高位水平附近，海外供給整體平穩暫無明顯矛盾，國內礦山安檢加嚴背景下開工率回落預計年底恢復。

　　2.需求：高爐鐵水240.15萬噸（+0.21），近幾周鐵水維持高位暫未回落，但下游鋼廠利潤壓縮后續虧損若進一步擴大則減產將較為迅速，自身驅動不足主要關注終端需求對鋼廠利潤的引導；上周日均疏港314.07萬噸（+9.23）節后補庫有所反彈，后續若中樞下移可能意味著鋼廠的進一步減產。

　　3.庫存：港口總庫存12992.7萬噸（+30.85），粗粉庫存9548.93萬噸（+74.03），疏港中樞高位情況下到港高位使得港口開始累庫，本月到港季節性高位，若鋼廠減產帶動疏港下行則累庫會持續。

　　4.結論及操作建議：鋼廠冬儲啟動前預計礦價持續承壓。鐵礦01合約參考650-680-705。套利方面，鐵礦01-05反套繼續持有。

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