1

　　觀點：A股三大股指持續上行，中期向好

　　10月17日A股三大指數集體小幅收漲，滬指漲0.42%，深證成指漲0.36%，創業板指漲0.03%，三大指數日線齊收五連陽。市場成交額超過8000億元，上漲股票數量接近4000只。行業板塊多數收漲，教育板塊大漲，軍工、軟件、半導體板塊漲幅居前，光伏板塊逆市走弱。北向資金全天凈賣出44.25億元；其中，滬股通凈賣出29.76億元，深股通凈賣出14.48億元。

　　隔夜外盤，美股三大指數均大幅收漲，美國銀行強勁財報和英國撤銷減稅計劃提振了市場樂觀情緒。截至收盤，道指漲550.99點，漲幅為1.86%，報30185.82點；納指漲354.41點，漲幅為3.43%，報10675.80點；標普500指數漲94.88點，漲幅為2.65%，報3677.95點。大型科技股普遍大漲，銀行股集體上漲，熱門中概股幾乎全線上漲。

　　國內方面，三大股指全線飄紅，滬指更是已經連續4個交易日站穩3000點整數關。當前市場流動性充足，央行既不會大幅收緊流動性，也難以在量的層面過度支持流動性，疊加熱點擴散，市場做多意愿明顯增強。昨日午后全球股市突然大反攻。利好可能主要來自，英鎊上漲；日本宣布將會考慮將面向個人投資者的稅收優惠制度“NISA”永久化；幾家大機構在離岸市場大量出售美元，并結合使用掉期和現貨交易。

　　投資策略：可以嘗試中長期謹慎低階試多。

　　2

　　貴金屬

　　觀點：美元回落，金價上漲

　　昨日美元兌一籃子貨幣周一下跌至112.11，保持在略低于9月28日創下的20年高點114.78的水平。金價上漲超過1%，因為美元和國債收益率出現回落，不過美聯儲加息在即的風險依然存在。國內方面，昨日滬金主力2212合約低開下行，收中陰線；隔夜跳空高開下行，收大陰線。

　　策略方面，目前COMEX金價上漲，逢高做空為主。上方壓力暫看1780美元/盎司，破位止損離場。

　　3

　　鋼礦

　　觀點：地產數據難見改觀，黑色系繼續保持承壓運行

　　鋼材夜盤低位震蕩。螺紋成交和出貨已回落至弱穩的狀態，下游觀望情緒加重，地產高頻數據仍偏疲弱，預計明天地產數據，特別是新開工年底仍維持大幅負增狀態。制造業需求平穩，商品卷改善持續性不足，熱卷需求仍難以承接供給回升，庫存被動累積。供給邊際高位持穩，鐵水產量高位波動，環保限產對產量壓減力有限，利潤惡化還未危及鋼廠的生產意愿，鐵水明顯回流卷板軋線，電爐產量弱穩，后續仍將先于高爐減產。盡管成材基本面變化不大，中期來看，減產力度偏弱，需求支撐不足和疫情擾動下市場信心脆弱仍然壓制盤面走勢，而盤面利潤打至低位后，短期內限制了下跌深度，成材與原料的負反饋矛盾仍在累積中，空單可分批布局。

　　鐵礦跌破700關口后跌勢暫緩，夜盤沖高后再度回落。本周外礦發運基本持穩，礦山發運動力不足。力拓三季度生產報告顯示三季度產量和發運微增，但全年澳洲礦山預計也僅完成年度目標下限。鋼廠節前集中備貨之后，備貨意愿明顯下降，河北區域燒結限產暫緩，鋼廠燒結生產和備貨力度小幅反彈，對原礦的消耗也有所增加，預計剛需補庫支撐將略有加強，但鋼材下游需求不力導致鋼廠利潤持續承壓，市場對后期成材爐料再次負反饋的擔憂仍將制約盤面的反彈力度，中線維持偏空思路。

　　觀點：鋼材需求預期偏悲觀，雙焦跟隨板塊回落

　　17日雙焦跟隨板塊高位回落，夜盤延續跌勢�；�本面，焦炭方面，二輪提漲博弈中，主流鋼廠暫無回應。山西部分焦企因疫情原料煤采購困難、運費上漲、虧損增加有加大限產現象。需求端鐵水仍維持240萬噸，唐山鋼廠限燒結已于上周日解除，焦炭剛需仍有支撐。受疫情影響，鋼廠焦炭到貨減少，庫存下滑，焦企少量累庫。焦煤方面，供應端，大會期間主產地安全檢查趨嚴，山西等地疫情致使運輸受限，煉焦煤供應相對收縮。進口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通車回落至600車以下，近期受疫情影響，從口岸外運暫停，口岸通關受影響不大，后期仍有增加預期。俄煤價格反彈，性價比減弱，近期到港回落。需求端鋼焦企業剛需仍存。國內政策偏寬松，疫情、二十大期間安監加嚴使得雙焦供應收縮，需求端鐵水仍在高位，但下游補庫因疫情受阻，預計疫情好轉后下游仍有補庫需求。雙焦基本面仍有支撐，但成材需求預期較弱，而供給剛性較強，短期雙焦或跟隨板塊震蕩偏弱運行。預計行情仍有反復，下跌難以順暢。關注二十大政策面及疫情變動情況。

　　玻璃

　　周一，玻璃主力01合約日盤持續下行，收于1493元/噸（-33元/噸），夜盤小幅震蕩�，F貨沙河安全1562元/噸（+0元/噸），武漢長利1760元/噸（+0元/噸）。國家會議中涉足地產的政策一致性仍在持續，“房住不炒”定位下，地產金融屬性仍有下行壓力，并無過度刺激地產信號出現，仍謹慎看待黑色系需求情況

　　基本面上看，本期全國總庫存7114.4萬重箱，較上期+0.95%，除華北有所去庫外，其余全國玻璃本周各主流區域均有所累庫，分個區域來看，華中累庫幅度最大（+8.92%），華南有一定累庫（3.6%），華東及西南累庫較�。�1.25%，1.39%），西北及東北變化不大（0.34%。0.00%）；國內堅持動態清零的政策或將持續抑制需求的集中釋放，年內傳統旺季施工進程或將被平滑，短期地產壓力仍在，地產尾端品種現實情況仍承壓。周一，洛陽龍昊二線600噸放水冷修，本周已有1400噸的日熔檢修。關注后期產線檢修計劃，若進一步落實或將對短期供應有一定修正。

　　策略：關注重要會議召開結果以及玻璃成本線附近的產線表現情況，目前政策一致性仍在持續，“房住不炒”定位下，地產金融屬性仍有下行壓力，并無過度刺激地產信號出現，仍謹慎看待黑色系需求情況，短期玻璃仍以尋找空配機會為主。

　　4

　　觀點：擠倉預期走弱，銅價高位回落

　　銅

　　昨日銅價承壓震蕩運行，夜盤價格回落至63000下方，現貨交投清淡，報價紊亂，10合約最后一個交易日月差快速收斂至千元以內。從宏觀層面來看，美聯儲加息路徑在CPI持續超預期的背景下被強化，11月和12月連續加息75BP概率上升，加息路徑偏緊，美元或維持強勢格局，通脹預期重心下移壓制銅價估值，抑制銅價反彈高度。從庫存角度看，節后首周國內累庫幅度高于以往，社庫增加1.15萬噸，交易庫存增加3.3萬噸，逼倉預期下，貨源流出成為倉單，64000高價銅下游接受度不高，十月并未出現消費強勢回歸跡象，現貨升水轉貼水，現貨驅動期貨價格上漲動力邊際走弱，國內擠倉預期下銅價仍呈現深度Back結構，但高升水銅對下游產生消費抑制，期現聯動的動力或逐漸走弱，關注累庫的持續性，預計價格反彈空間有限，65000仍是中期壓力，目前整體不改區間震蕩特征，賣CALL可逐步移倉至12合約。

　　鋁

　　前期在供應端干擾下鋁價強勢，但隨著LME庫存持續增加的消息帶動鋁價回落。目前國內電解鋁基本面供需矛盾不突出，且節前的低庫存基數在節后到貨不集中的影響鋁錠社會庫存累庫不及預期，國內鋁市低庫存格局維持。海內外能源高位的情況下，電解鋁成本難以下行，短期提供底部支撐。綜合看供應端干擾較多，但需求預期悲觀，多空博弈鋁價短期或難突破震蕩格局。

　　鋅

　　社庫獲連續累積，隔夜鋅價小幅走弱。不過國內短期內高升水，低庫存局面延續，擠倉風險仍在。歐洲仍處在能源危機中，當地精煉鋅冶煉受到嚴重限制，據各方消息,俄對歐洲天然氣輸入已降低至7.5%，歐洲目前已儲備足夠度過今年冬天的天然氣，因此歐洲短期內能源崩盤的概率較低，不過經過一個冬天的消耗后，儲備量將僅剩25%-30%，若仍無新的補充渠道，明年歐洲的能源短缺局面或將進一步升級；另一方面，在海外整體宏觀經濟增速放緩的大勢下，海外精煉鋅消費亦回落，LME庫存低位持穩。國內方面，6、7、8月供給大幅下滑，庫存大幅去庫，升水大幅走高，對內盤鋅價形成有力支撐，促進滬倫比抬升，不過不同于歐洲冶煉廠所受限制，國內冶煉下滑應當是短期行為，步入第四季度，預計國內供給端將漸漸恢復至正常水平，加工費上調、進口礦加量流入均有助于國內冶煉恢復；國內消費端，基建增速亮眼、家電亦較有韌性，總消費主要受房地產加速下滑的拖累，預計中短期內難有大的改觀。

　　5

　　原油

　　油價震蕩下跌，通脹高企宏觀層面施壓，市場擔憂經濟衰退拖累石油需求，短期利好跟進不足。供需方面，EIA生產率報告表示11月美國頁巖地區石油總產量增加約10.3萬桶/日，達到910.4萬桶/日（10月增加12.7萬桶/日）。11月主要頁巖地區石油產量將升至2020年3月以來的最高水平。聯合石油數據庫JODI沙特8月原油產量增加了23.6萬桶/日，至1105萬桶/日，密切關注OPEC最大產油國沙特后續的減產情況。上周三大機構月報均下調今明年的石油需求增長預期，市場擔憂高通脹，大幅加息以及地緣政治緊張局勢等因素正削弱全球經濟。地緣方面持續升溫，白宮表示將繼續對俄羅斯和伊朗的武器貿易實施制裁，預計伊核協議短期內不會達成。10.5大幅減產令白宮和沙特關系緊張，后期市場一直關注白宮對減產的反制措施，OPEC成員國一致表示減產行動是從經濟角度，意在降溫白宮的不滿情緒。投資者持觀望態度降低市場流動性，使油價波動加劇。關注今晚API庫存數據。

　　策略：美元走強和加息預期，市場擔心能源需求破壞程度將升級，因此拖累油價上行動力，另外地緣方面持續升溫，市場仍在平衡消化宏觀壓力和減產利好帶來的風險，油價波動程度加劇。內盤SC在10月進入震蕩偏強階段，延續內強外弱走勢。

　　PTA

　　局部疫情影響剛需，PTA現貨報盤謹慎上漲，基差上漲，絕對價格企穩，但整體氣氛仍顯一般，PTA現貨價格收漲10至6025元/噸，現貨均基差收漲100至2301+610。主港主流貨源，本周交割現貨01升水600、620、630成交， 10月底交割01升水580、590成交，11月底交割01升水250成交。PX收1024.33美元/噸，PTA加工費上漲至527.07元/噸。新材料、逸盛海南降負，�；�提升，PTA整體負荷下滑至74.15%。17日聚酯開工下滑至81.79%，13日江浙地區化纖織造綜合開機率為61.89%，環比上周下降0.57%，終端需求不及預期。聚酯利潤修復，降幅減產或有緩和，疊加PX依舊偏緊，供需弱預期稍有緩解，PTA或在區間下沿后逐步企穩。關注新裝置的投產進程以及盛虹PX裝置投產進程，若PX裝置投產，產業鏈利潤或將發生轉移。

　　策略：近日原油下跌，對PX價格支撐不足，新裝置或有投產預期，PTA自身供需逐步弱化，但聚酯剛需支撐仍存，短期下跌幅度較大，PTA或在區間下沿逐步企穩。等待反彈及持續累庫節點。

　　6

　　農產品

　　棉花

　　觀點：現貨價格堅挺，鄭棉窄幅震蕩

　　USDA10月供需預測報告發布，2022/23年美國棉花與上個月相比，出口略有下降，期末庫存增加。產量基本不變為1380萬包，比上個月減少不到1%。預測全球貿易下降，出口將減少10萬包，達到1250萬包，期末庫存將增加100000包。10月的2022/23年度資產負債表中，消費量減少300萬包，期末庫存增加310萬包。預計中國2022/23年消費量將減少100萬包，世界貿易量將比9月減少近100萬包。預計2022/23年世界產量將比9月減少近40萬包。整體來看，報告利空。美國農業部10月11日發布的美國棉花生長報告顯示，截至10月9日當周，美棉盛玲率為84%，前周為77%，去年同期為77%，五年均值為81%。美棉收割率為29%，前周為22%，去年同期為19%，五年均值為25%。美棉生長優良率為30%，前周為31%，去年同期為64%。15日ICE美棉窄幅震蕩，日漲幅0.18%，收于83.30美分/磅。農業農村部發布的10月棉花供需預測表明，新年度棉花產量、消費量和進口量維持上月預測不變。，由于近期疫情防控影響和汽運費持續上漲，疆內外棉花價差拉大。節后新疆地區籽棉價格小幅上漲，但距離棉農預期價位還有較大差距，棉農惜售情緒較重，軋花廠收購數量有限。內地庫新疆棉價格堅挺。下游純棉紗價暫穩，紡企接單一般，補庫意愿不強，紡紗廠新單跟進不足，觀望情緒較濃，成品庫存繼續累積，整體交投氛圍清淡。15日鄭棉主力窄幅震蕩，日跌幅0.22%，盤中最低觸及13665元/噸，最高觸及13855元/噸，收于13745元/噸。棉花運輸受阻，資源緊張，現貨價格堅挺，反饋至收購端導致價格同步上調。棉花此輪階段性行情取決于產業鏈流通何時恢復，棉花供應格局仍然寬松為主，后期新花大量收購后，預計價格將繼續承壓下行。操作上建議觀望為主，后續需關注消費端變化和宏觀環境的變化。

　　豆粕

　　觀點：美豆收獲進度快于預期，豆粕小幅回落調整

　　昨日豆粕補跌。具體來看，宏觀方面，美9月CPI超預期，美聯儲延續激進加息政策預期升溫。產業方面USDA10月報告美豆單產及期末庫存均低于市場預期，整體延續供需偏緊格局；不過進入10月后在有利天氣配合下，美豆收獲進度加快，并趕超同期均值，季節性供應壓力增加；新糧大量上市前美豆壓榨進度放緩，9月大豆壓榨量僅為1.58109億蒲并大幅低于市場預期，不過新一周出口檢驗量增加。多機構公布的數據顯示，巴西大豆播種進度基本追平均值，且在本周降雨結束后將進一步加快播種。國內10月大豆到港下降，去庫階段將延續至11月；油廠大豆壓榨開機率下滑，不過現貨成交較好，豆粕庫存恢復困難，繼續降至30萬噸；沿海豆粕現貨價格及期現基差仍處于歷史高位�？傮w而言，隨著美9月CPI數據公布，宏觀市場進入11月美聯儲再次加息前的空檔期；美豆供應偏緊格局未變但當前正處于季節性收獲期，短期CBOT大豆承壓于1400整數關口。國內大豆尚未迎來供應拐點，不過在成本端偏弱拖累下豆粕補跌，整體延續高位調整，暫時觀望或等待回調機會。

　　油脂

　　觀點：缺乏有利支撐，豆棕油止漲調整

　　隔夜豆棕油窄幅整理。具體來看，宏觀方面，美9月CPI超預期，美聯儲延續激進加息政策預期升溫；美沙紛爭，原油價格回落。產業方面，MPOB9月馬棕繼續累庫，10月上旬馬棕產量及出口均下降，且下調2022年11月毛棕參考價。GAPKI數據顯示8月印尼棕櫚油降庫至404萬噸，且下調10月后半月的毛棕櫚油參考價，延續促出口降庫的政策導向。印度繼續下調毛棕和精煉棕櫚油基礎進口價。大豆，USDA10月報告美豆單產及期末庫存均低于預期，不過北美集中收獲壓力下，CBOT大豆暫時承壓于1400整數關口。國內10月大豆到港下降，棕櫚油到港增加，油廠大豆壓榨開機率下滑，豆棕油現貨成交轉淡，豆油庫存80萬噸附近，棕櫚油累庫至60萬噸高位�？傮w而言，隨著美9月CPI數據公布，宏觀市場進入11月美聯儲再次加息前的空檔期；原油市場紛爭不斷，油價回落；印馬棕櫚油庫存此消彼長；經歷節后首周單邊修復后油脂走勢放緩，等待進一步指引短期或震蕩調整，謹慎觀望。

　　生豬

　　觀點：現貨沖高調整，盤面震蕩企穩

　　10月17日，LH2211合約收盤價26210元/噸；結算價25925元/噸；主力合約LH2301合約收盤價23780元/噸，結算價為23620元/噸；LH2303合約收盤價為20605元/噸，結算價為20405元/噸；LH2305合約收盤價為18790元/噸，結算價為18820元/噸。

　　現貨短時沖高回落，盤面目前震蕩調整暫整體偏多。下半年整體上行幅度仍需參考消費增量和供給增量的兩方對比結果，近月合約暫時以逢低做多為基礎思路，目前盤面尚無明顯的利空因素，后續建議重點關注下游消費以及現貨出欄節奏，遠月態勢則仍需關注下半年的母豬和仔豬狀況進行進一步判斷。

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